财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望(wà空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(p空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗í)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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