财联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞信(xìn)合并近两个月后，与这次(cì)事件有关的(de)一个(gè)重要问(wèn)题终于尘(chén)埃(āi)落(luò)定：瑞信(xìn)AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信(xìn)贷违约掉期(qī)）的赔付。

　　负责(zé)欧洲(zhōu)、中东(dōng)和(hé)非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布(bù)公告称，由(yóu)11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银行和做(zuò)市商组(zǔ)成(chéng)的委员会一(yī)致投票通过了(le)上述(shù)决(jué)议。值得一提的(de)是，瑞信本来也是(shì)EMEA DC的一员，但没有出现在(zài)投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认为，AT1债(zhài)券应该与CDS合约所依(yī)据的参考债券（次级债）具(jù)有同等100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两(děng)地位，并以一(yī)份2020年到(dào)期的瑞信英镑(bàng)次级(jí)债(zhài)作为标准参考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委(wěi)员会首先一致裁(cái)定(dìng)，并没有发(fā)生“政(zhèng)府干预的(de)信贷事件”。此外，根据AT1债券(quàn)文件中的(de)排名条款和担(dān)保条件，次级债的(de)持有人是相较(jiào)于AT1债券的优先债权人。同时在2014年(nián)的文件中(zhōng)，也为(wèi)AT1债券定义(yì)了“排除义务”。周(zhōu)三的文件(jiàn)中(zhōng)，决策(cè)委员(yuán)会没有对AT1债券是否构成(chéng)借款资金(jīn)做(zuò)出任何决(jué)定(dìng)。

　　在3月中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信(xìn)AT1债(zhài)券全额减记，此举也引发了大量此类债券持(chí)有(yǒu)人的诉讼。一(yī)些投机者(zhě)也在市场上(shàng)炒作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁(cái)定(dìng)此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的(de)金融衍生品，信贷违(wéi)约掉期的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方可以向卖方(fāng)索(suǒ)赔(péi)，索赔的金额通常等于参考资产的(de)面值减去违约(yuē)后的(de)市场价值(zhí)。各(gè)个区域的(de)信(xìn)贷衍生品决定委(wěi)员会，负责决定在(zài)这个地区是否发生了信贷衍生品合约中定义的信贷(dài)事件(jiàn)。

　　根据(jù)存(cún)管(guǎn)信(xìn)托(tuō)和(hé)清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今(jīn)年3月(yuè)，与(yǔ)瑞(ruì)信(xìn)集团债务相关的CDS名义(yì)总量超(chāo)过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区分优先级债(zhài)务和(hé)次级(jí)债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本周，瑞银公布了(le)接手瑞信的(de)最新评(píng)估(gū)。在本周二(èr)提交给美(měi)国(guó)SEC的(de)监管文(wén)件中，瑞银表(biǎo)示紧(jǐn)急接手(shǒu)瑞信预计(jì)将造(zào)成170亿美元(yuán)的(de)损失，其中(zhōng)有40亿(yì)美(měi)元为潜在的诉讼和(hé)罚款支出。不(bù)过这部分的(de)损失将会由一笔“负347.77亿美元(yuán)”的商(shāng)誉覆盖(gài)，意味着收(shōu)购(gòu)资产的(de)价(jià)格（30亿瑞郎）远远低于资产的(de)实(shí)际价值。

　　这份文(wén)件同(tóng)样显示(shì)，从去(qù)年10月(yuè)开(kāi)始，瑞银的战略委员会(huì)就已经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政(zhèng)府(fǔ)的要求(qiú)下出(chū)手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌(wū)尔(ěr)里奇·科纳将在(zài)合并交易完成后加入瑞银集100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两团(tuán)的(de)董(dǒng)事(shì)会(huì)，同时(shí)在“可预见的未来”，瑞信的品牌(pái)仍将独立运营。

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