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不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投(tóu)资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营商在内的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的(de)分红(hóng)也成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二(èr)：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特(tè)估(gū)”中“一带一路”和运营商板(bǎn)块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中(zhōng)俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情(qíng)得(dé)到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国(guó)家战略(lüè)，相(xiāng)关(guān)政策密集出(chū)台。今(jīn)年(nián)国务院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数据(jù)局。运营商作为“数字(zì)经济(jì)”的基础设施，持续(xù)得到(dào)催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思苏+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观(guān)主线(xiàn)驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业(yè)链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基(jī)本集中在国内(nèi)市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的(de)宏(hóng)观(guān)趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头盈利(lì)已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)等(děng)之外，当前我们建议(yì)关注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点(diǎn)支(zhī)持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来包括化(huà)学品船与成品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动造船企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间(jiān)各项数据恢(huī)复良(liáng)好。业绩确(què)定性(xìng)强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突(tū)出。经(jīng)济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产稳健性凸显，业绩成长(zhǎng)及确(què)定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投资人(rén)回报(bào)，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来确(què)定(dìng)性(xìng)的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经(jīng)济复苏大(dà)背景下融资(zī)需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三(sān)个(gè)月超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资(zī)的政策基调下，后续(xù)信贷、社融仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。