5月13日，年内首(shǒu)只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份额总额超(chāo)过20亿(yì)份(fèn)发行(xíng)上限，将(jiāng)启动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕(rào)着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年一(yī)季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特(tè)估”主(zhǔ)题(tí)积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金发(fā)行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日(rì)就(jiù)有3只(zhǐ)央企回报(bào)ETF，后续跟踪(zōng)央企科(kē)技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎(zhā)堆上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何(hé)龙表示，央(yāng)企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪(xù)上是构成催化因素的(de)，近期银(yín)行(xíng)股(gǔ)大(dà)涨(zhǎng)的一(yī)个催化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基(jī)金的申(shēn)报发行，我认为确(què)实会成为引爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政(zhèng)策(cè)面都在向好(hǎo)，下半年，中(zhōng)特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家(jiā)基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金经(jīng)理杨振建(jiàn)就(jiù)表示(shì)，近(jìn)期密集申报的国央企主(zhǔ)题基(jī)金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以更好(hǎo)支(zhī)持央国(guó)企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行(xíng)情进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)的催(cuī)化剂(jì)。去年以来公募基(jī)金发(fā)行(xíng)整体(tǐ)平淡，近(jìn)期(qī)多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增量资金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步1米等于多少mm 1米等于多少厘米(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公募基金积(jī)极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基(jī)金，一(yī)方面是因为新一(yī)轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价(jià)值凸(tū)显(xiǎn)，该(gāi)主(zhǔ)题(tí)的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国企投(tóu)资。另一方(fāng)面是落(luò)实(shí)公(gōng)募(mù)基(jī)金行业高质量发展的要(yào)求，引导(dǎo)更多资金(jīn)参与央国(guó)企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资本(běn)市场(chǎng)改(gǎi)革、服务实体经济和(hé)国(guó)家战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关标的和板块带来(lái)增量资金(jīn)，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变(biàn)赛道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显的主线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理章恒直言(yán)，自己目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火电、券商、军工，这三大(dà)行业主要(yào)是央企或地方国(guó)资所在的行业，民营(yíng)企(qǐ)业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今年会(huì)有重大的向(xiàng)上变化的(de)机会(huì)，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今(jīn)年市场(chǎng)成交量的放(fàng)大，盈利大幅增长等。同(tóng)时，随着国(guó)有企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本(běn)面的，和他过去1至2年研(yán)究(jiū)投资思路也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓住这(zhè)波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已开(kāi)始重(zhòng)视中特(tè)估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来三(sān)年(nián)分两个阶(jiē)段。”融通(tōng)红利(lì)机会(huì)基金经理(lǐ)何龙(lóng)表(biǎo)示，第一(yī)阶段(duàn)也就是(shì)今年以数字经济(jì)和“一带一(yī)路”的主题普涨性机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机(jī)会(huì)消散(sàn)以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管(guǎn)理(lǐ)价值导向变化(huà)，我们判(pàn)断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一个央国企(qǐ)的报(bào)表中。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘公(gōng)司经营层面(miàn)可(kě)能发生显著(zhù)正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药(yào)和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报已经显露出(chū)不少基金在行动。国(guó)金(jīn)证(zhèng)券研究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年(nián)年报前十大重仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中(1米等于多少mm 1米等于多少厘米zhōng)特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披(pī)露(lù)的持(chí)仓中，“中特(tè)估”概念占偏(piān)股主动型基金持(chí)有股票市值比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，根据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季报十大重仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响(xiǎng)，估(gū)计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股的(de)市值占2022年末(mò)股(gǔ)票(piào)总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季(jì)度超(chāo)过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓(cāng)了(le)“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对(duì)港(gǎng)股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市(shì)值占港(gǎng)股持股(gǔ)总(zǒng)市值的(de)比(bǐ)重由(yóu)2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说(shuō)中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之(zhī)中(zhōng)，不少基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计(jì)改变研究员(yuán)过去对国央企的固定思维，需要(yào)实地考察国央(yāng)企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪(zōng)发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面，融通(tōng)基金(jīn)在行动(dòng)上(shàng)，要求(qiú)研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库(kù)，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实(shí)地(dì)调研的的(de)成果(guǒ)，了解国央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结(jié)合行业趋势和(hé)特征，寻(xún)找价值(zhí)洼地，发(fā)现预(yù)期(qī)差。

　　同样的，银华(huá)基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅也谈到“认(rèn)识”上的(de)重视。他表示，通过深(shēn)入学习(xí)，对“中特(tè)估(gū)”有了(le)更深刻(kè)的(de)认识：首先(xiān)要认(rèn)识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中(zhōng)特估”应该是在此基础上构建的具有时代特征和中国特色、符(fú)合(hé)国家战略(lüè)导向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单套用(yòng)国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉(shè)及到的(de)行业(yè)和公司，一直在发生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章恒表示，万(wàn)家基金一直非常关(guān)注传统产业(yè)的(de)变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波行(xíng)情的机会的(de)。同时，随(suí)着时局的(de)变化(huà)，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场(chǎng)使命，投资者需要(yào)学(xué)习领(lǐng)会并针对原(yuán)有的估值体系(xì)进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现(xiàn)实的(de)需要(yào)。明确(què)该体(tǐ)系的框架是第一位的工(gōng)作(zuò)，合理设(shè)置指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体(tǐ)系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是(shì)国民经济的支(zhī)柱，国企央(yāng)企发展要符合国家战略发展发向，更需要(yào)承担(dān)社会公(gōng)共责任等。而这些(xiē)都应该考(kǎo)虑进估值(zhí)体系(xì)之中(zhōng)，也引发(fā)市场关注。

　　多数(shù)受访(fǎng)的基(jī)金(jīn)经理认为，对于国(guó)央企的估(gū)值方式要充分体(tǐ)现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家战略价(jià)值，目(mù)前(qián)已经(jīng)形(xíng)成了初步的企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价(jià)国有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国(guó)家战略发展的(de)价值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以私人(rén)股(gǔ)东权(quán)益出发(fā)，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估值体系，转向社会整体价(jià)值(zhí)观(guān)念、纳(nà)入中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业(yè)的社(shè)会价值(zhí)与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内团队(duì)对于中(zhōng)国特(tè)色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索(suǒ)，结合(hé)国际通(tōng)用规则(zé)，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等(děng)。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金(jīn)经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应该(gāi)是注重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等要素对企业稳(wěn)健成(chéng)长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金流、持(chí)续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值定(dìng)价模型(xíng)的科学性和有效性。

　　“在(zài)指(zhǐ)数(shù)编制(zhì)、策(cè)略(lüè)构建等实务工作(zuò)中(zhōng)，都有(yǒu)成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使用，包括(kuò)净资(zī)产收(shōu)益率、营业现金比率、资(zī)产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费投入(rù)强度等等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金(jīn)经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变(biàn)化，尤其是估值(zhí)的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成本等，以及(jí)在纵向和横向上的(de)研究，强调政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞争力(lì)和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值结(jié)论和判断的影响上(shàng)，也(yě)使得中国特色的估值体系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的变(biàn)化，还(hái)有估值结(jié)论和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了(le)更好地适(shì)应中国的(de)市(shì)场(chǎng)和(hé)经济特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要(yào)在(zài)实(shí)践中进行(xíng)探索，目前尚没(méi)有公(gōng)认的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1米等于多少mm 1米等于多少厘米