来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复(fù)性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为夏朝距今多少年，夏朝距今多少年20224.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资，是(shì)政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(q夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022ì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大(dà)势(shì)所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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