本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国(guó)股票评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着(zhe)美(měi)国第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一(yī)张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(r第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下(xi第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手à)，自(zì)从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二(èr)是(shì)作为A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦(yì)不大。

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