财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(z料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗é)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价(jià)举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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