核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些。2什么是等量关系式，什么是等量关系四年级）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(q什么是等量关系式，什么是等量关系四年级uán)边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。<什么是等量关系式，什么是等量关系四年级/p>

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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