申万(wàn)一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增(zē我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ng)长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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