来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时(shí)的预期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来rong>会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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