大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后(hòu)的核别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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