昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shu1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤ō)，他在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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