射频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临(lín)变局，下(xià)游(yóu)市(shì)场增速放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业(yè)务转型(xíng)。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式(shì)在科创板上(shàng)市。公司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发(fā)行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在一级(jí)市场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投(tóu)等一(yī)系(xì)列外(wài)部机(jī)构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉江创投为持股达5％以上的(de)外部(bù)机(jī)构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发(fā)的行情，该公司股价于去(qù)年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速(sù)放(fàng)缓以(yǐ)及5G普及潜力(lì)有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业(yè)务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微(wēi)成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能手(shǒu)机以及(jí)物联(lián)网，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰(tài)科技等(děng)移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信(xìn)等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高额研发(fā)投入(rù)；下游客(kè)户集(jí)中且具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年(nián)公司的(de)综合毛利(lì)率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部(bù)卓胜(shèng)微50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及(jí)和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对(duì)外融资之路。公开信(xìn)息(xī)显示，公司(sī)于2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺(cì)IPO前的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资(zī)方，包(bāo)括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉(shān)中国、IDG等也是(shì)在这一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了(le)慧(huì)智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基(jī)金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近(jìn)两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续(xù)加注的红(hóng)杉(shān)中(zhōng)国(guó)，平(píng)均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面(miàn)临(lín)变局

　　慧智微招股书显示(shì)，公(gōng)司目前有(yǒu)超(chāo)过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经(jīng)对慧智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持(chí)续(xù)放缓的预期(qī)，也让资本市场对(duì)包括(kuò)慧(huì)智微(wēi)在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上，2022年(nián)由于手(shǒu)机(jī放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)市场的(de)下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而(ér)接(jiē)下来，由于智能手机(jī)的(de)温和增长以及(jí)5G普及的潜(qián)力有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频(pín)前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷(jié)创芯，在去年4月(yuè)科创板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发的(de)行情，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股的价(jià)格后(hòu)止跌回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球(qiú)多(duō)家射(shè)频芯片(piàn)领域的巨头厂商都在谋(móu)求转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的(de)业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在中(zhōng)低(dī)端市(shì)场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前(qián)端芯片(piàn)杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计未来(lái)每个(gè)射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争者(zhě)进入，往后(hòu)三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大的(de)生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)，这个数(shù)据是(shì)近50家，且投资机(jī)构涵(hán)盖(gài)了投资机构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创投(tóu)等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频前(qián)端领域取得的市(shì)场地位，增(zēng)加头部客户的(de)市(shì)场(chǎng)份额；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品(pǐn)上(shàng)加大(dà)对上游滤波器、多工(gōng)器的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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