来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激(jī)发市场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也(yě)必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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