上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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