核心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你际(jì)，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的(de)前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际(j别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你ì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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