公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度(dù)的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集(jí)中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升(shēng)。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释组合而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍(ài)并不(bù)大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿(yán)用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(mó)式(shì)的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年(nián)了，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募(mù)基金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商(shāng)财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基(jī)金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也(yě)从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策(cè)略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

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