诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的>

　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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