钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨(kuà)界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人遐想的题材搭配公司释(shì)放钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)进(jìn)展的“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股价又在4个多月时间极速(sù)腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传(chuán)艺科技也只收(shōu)获了短暂的(de)上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山(shān)车式的(de)涨跌折射的(de)是(shì)市(shì)场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨界(jiè)到现在，时间不过(guò)10多月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下海口的(de)产能又该(gāi)如何消化？过(guò)往(wǎng)投资(zī)计划频频(pín)“跳票(piào)”、实际效益与预(yù)期天差地别(bié)等“黑历史”在前(qián)，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的新(xīn)项目如何让(ràng)人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离(lí)子(zi)电池同时(shí)期萌芽(yá)，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池能(néng)量密(mì)度较低，导致其研发进(jìn)度(dù)大(dà)大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电(diàn)才(cái)作为(wèi)锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代(dài)钠离子电(diàn)池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风(fēng)口带(dài)到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日(rì)中天之(zhī)际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万(wàn)元通过全(quán)资子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同(tóng)海盈汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合(hé)作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠(nà)电科技有限(xiàn)公(gōng)司（公司持股(gǔ)75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分析师和个(gè)人投资者披露跨界钠(nà)电的各种(zhǒng)细(xì)节(jié)。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年(nián)投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股(gǔ)价更加(jiā)疯涨。加上6月(yuè)23日的涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股价也往往(wǎng)在(zài)公告(gào)披露(lù)后(hòu)录得大(dà)幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高(gāo)至54.44元/股(gǔ)，相较(jiào)于跨界钠(nà)电池前10元/股(gǔ)左右的温(wēn)吞股价(jià)，不(bù)到半年的时间已翻了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下(xià)，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反(fǎn)而随着时(shí)间的推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高(gāo)点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关(guān)系活动记录表》中对(duì)外发(fā)布(bù)钠电池业(yè)务(wù)未来规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳(zhèn)证券交易(yì)所关注函回复的公告(gào)》补(bǔ)充披露相关(guān)事(shì)项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批(pī)评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能(néng)规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信服(fú)造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增(zēng)预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司(sī)此前对(duì)交(jiāo)易所回复函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投(tóu)入的装修及(jí)设备成本约50亿元(yuán)。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产能远不止这(zhè)公告(gào)出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日(rì)在公开(kāi)场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地(dì)，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项(xiàng)目，逐(zhú)步形(xíng)成(chéng)年产3万(wàn)吨(dūn)正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨(dūn)电解液的生产能(néng)力；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经竣(jùn)工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生(shēng)产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的(de)54亿元资(zī)金外，还需(xū)要(yào)更多资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然(rán)难以撬鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类(lèi)消费(fèi)电子零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况(kuàng)，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也(yě)并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产生的现金流(liú)量净额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给(gěi)深交所的(de)回函中，传艺科(kē)技曾详细披(pī)露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于(yú)钠离子电池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在(zài)投资(zī)钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技(jì)给深交所(suǒ)的回函(hán)

　　很明显(xiǎn)，一开(kāi)始规划(huà)的(de)一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准(zhǔn)备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后一期产能(néng)增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)。今年3月(yuè)30日公司公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银(yín)行、农业银(yín)行(xíng)等组成(chéng)的(de)联(lián)合银(yín)团申(shēn)请不超(chāo)过20亿元的项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)。根据最新的调研记录，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对象发行(xíng)股(gǔ)票(piào)预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制(zhì)造(zào)二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了(le)定(dìng)增(zēng)的24亿元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的1.75亿元变(biàn)更用(yòng)于该(gāi)项目。

　　简单加总便知，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项目只能(néng)依赖(lài)融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时(shí)提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还(hái)有优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池(chí)全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年(nián)末(mò)全部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达(dá)效后(hòu)，可实现年(nián)销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年(nián)后公司营收将在当前基(jī)础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价显示(shì)，市场对这个故事(shì)并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外，核心还在(zài)其大(dà)干(gàn)快上后产能如(rú)何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁(xié)，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参(cān)数和性能来看，传艺(yì)钠(nà)电(diàn)的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源(yuán)配套(tào)雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们(men)已经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合作或战(zhàn)略合(hé)作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点(diǎn)客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆盖储能、低(dī)速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多(duō)名客户签订了销售订(dìng)单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展(zhǎn)送样和合(hé)作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至于(yú)具体的客户名称(chēng)和订(dìng)单金(jīn)额(é)，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地(dì)正数倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联(lián)新(xīn)能(néng)源事业(yè)部(bù)钠(nà)电(diàn)池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池(chí)落(luò)地产能大幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率，钠电池落地的产能(néng)中可以(yǐ)实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池(chí)不到5％，后面成本(běn)降下来才会有较(jiào)大(dà)比例的替代。”汪奇(qí)认(rèn)为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然传艺科技却十(shí)分(fēn)自(zì)信，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分份(fèn)额。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意(yì)的是，沉寂(jì)多年的钠电(diàn)池是在(zài)此前锂价飙涨的背景下作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持(chí)续下(xià)跌会否影响钠电池(chí)商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起(qǐ)到对锂电(diàn)池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流(liú)。锂价一便(biàn)宜，就会让钠离子的(de)发展陷入被动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子(zi)技术一定要(yào)发展，因为它是锂离子电池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能(néng)比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度(dù)的也接近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠(nà)电池成本基(jī)本相当；而由于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本已经优于钠电池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下(xià)时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池还有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继(jì)茂就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量产(chǎn)后钠离(lí)子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以(yǐ)下，钠(nà)离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本优势就(jiù)依(yī)然存在，并且随着技(jì)术不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠(nà)离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产业规模(mó)化完成(chéng)后，能(néng)和锂离子电(diàn)池的(de)成本(běn)拉(lā)开差距，接近铅酸(suān)电池的成(chéng)本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以(yǐ)上时(shí)，成(chéng)熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一定优势(shì)；碳酸锂价(jià)格在10万左右及以下时，钠离子电池在动力领域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸多入(rù)局钠(nà)电池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化进(jìn)程(chéng)。但随(suí)着(zhe)锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以传(chuán)艺(yì)科技为例，其在(zài)1月9日的调(diào)研记录中(zhōng)曾表示，公司(sī)钠电池定(dìng)价主要(yào)根据(jù)碳(tàn)酸(suān)锂的价格，一般给(gěi)到(dào)客(kè)户的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随(suí)碳酸锂价格波(bō)动(dòng)而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外(wài)，市场还担(dān)忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电(diàn)领域雄心勃(bó)勃(bó)，然而(ér)钛媒体APP梳理其(qí)过往(wǎng)投资履历发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至(zhì)终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更(gèng)募(mù)资用(yòng)途，将FPC生产项目(mù)未用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板(bǎn)生产项目、轻(qīng)薄型(xíng)键盘生产项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该项目(mù)的实施地点(diǎn)变更为重庆(qìng)市合川(chuān)区工业(yè)园区(qū)核心区(qū)高阳(yáng)路30号，实(shí)施(shī)主体则从传(chuán)艺科技变为(wèi)全(quán)资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则再生变。公司终止实(shí)施(shī)3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其(qí)中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项目。但(dàn)次年(nián)6月(yuè)，公司(sī)将该项目中的SMT工序(xù)实施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)制(zhì)造二期(qī)5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变(biàn)更募投(tóu)计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原有的投入(rù)打水(shuǐ)飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及建成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售收入2.24亿元。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的(de)效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)中高端印制电(diàn)路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时(shí)间过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效(xiào)益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预期相去甚(shèn)远。

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