大家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者(z浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗hě)降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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