申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科(kē)技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自(zì)主研(yán吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗)发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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