近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子202禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思2年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(sh禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ěn)议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断(duàn)湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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