5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(s五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方hēng)领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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