昨夜今(jīn)晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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