财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况(kuàng)的(de)确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的(de)低息(xī)贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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