金融界(jiè)4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物价(jià)数(shù)据后，近(jìn)日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们(men)从(cóng)疫(yì)情中复(fù)苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们(men)产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币(bì)政策(cè)强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带(dài)来银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询)期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观一些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不会率先(xiān)好转，需要(yào)经济(jì)环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出，现(xiàn)在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuá太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询n)来(lái)的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对低迷是(shì)有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能够逐步(bù)消化(huà)之前积(jī)压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映出(太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一(yī)季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提(tí)法要合(hé)理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，物流畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长与物(wù)价回落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计(jì)发(fā)言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市(shì)场热(rè)议(yì)的中国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基(jī)数(shù)较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸(mào)易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的(de)通(tōng)胀走势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论(lùn)是从居民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民资产负(fù)债表的(de)边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优(yōu)化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的(de)情(qíng)况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制(zhì)了(le)价(jià)格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高(gāo)不良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是(shì)货(huò)币(bì)与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出谨慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会(huì)持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然(rán)有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益(yì)成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平的回(huí)落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长行业优(yōu)势(shì)凸显(xiǎn)。

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