5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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