四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左绥化去年疫情 绥化是几线城市右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下绥化去年疫情 绥化是几线城市，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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