银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交(jiāo)易日(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xi生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思àn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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