5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　两丈等于多少米疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.5两丈等于多少米1倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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