昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(měi)元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下(中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗xià)跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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