原本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年(nián)，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利(lì)润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产(chǎn)业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名(míng)酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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