核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化为投(tóu)资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wè物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化i)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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