私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券投资池子为什么被封杀基(jī)金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一(yī)。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ池子为什么被封杀)》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī池子为什么被封杀)基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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