2023年前4个(gè)月(yuè)，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美联储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中(zhōng)国(guó)香港注(zhù)册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净(jìng)值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国）股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构代表接受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动(dòng)态的看法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚(yà)太区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富(fù)管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述(shù)机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏(sū)步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美(měi)货(huò)币可能会获得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个行业带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得(dé)较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被(bèi)动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速(sù)增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国(guó)持更加乐(lè)观态(tài)度。中国(guó)经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(wěn)固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧(ōu)美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为中国仍在复苏的道(dào)路上。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济(jì)复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没(méi)有实(shí)质性压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的(de)压制作用会降低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货币政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行(xíng)长表(biǎo)现出会(huì)维持货币(bì)政策不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期(qī)就业(yè)料(liào)将持续(xù)修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重约束因素(sù)缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无(wú)论经济增长还(hái)是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调(diào)整货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新(xīn)增就业的下降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧元(yuán)区未(wèi)来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平(píng)。中国(guó)经济的(de)强势复苏(sū)，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于国(guó)内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已经最后一次加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策(cè)目标。但是3月份(fèn)开始，银行出(chū)现(xiàn)问题，这都(dōu)是高利率环境(jìng)带来冷(lěng)却(què)经济的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年上半年才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经济(jì)出(chū)现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通(tōng)胀的决心(xīn)还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题，市场对美联储加息(xī)的(de)预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开(kāi)始逐步调(diào)整利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因为高(gāo)利率环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业还是高(gāo)收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和短(duǎn)期成(chéng)本上(shàng)升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但(dàn)是美联储现在论调还是比(bǐ)较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预(yù)期有一定的(de)差距(jù)。当然，我们要(yào)动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国(guó)经济的(de)实际情(qíng)况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金融(róng)风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风(fēng)险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步(bù)的风险事(shì)件(jiàn)，可能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储结(jié)束加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状(zhuàng)况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表(biǎo)现在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这(zhè)是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我(wǒ)们需要(yào)思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高(gāo)的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉(shè)及(jí)到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去(qù)年年底以来(lái)，产业(yè)链已经(jīng)陆续(xù)收到(dào)了上(shàng)述硬件产品环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用场景落地(dì)较为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地(dì)的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模较外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在(zài)数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前估值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会(huì)有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国(guó)的(de)科技企业(yè)在后疫(yì)情(qíng)时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从(cóng)而产(chǎn)生一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器学习(xí)与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下方(fāng)面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与推理需(xū)要(yào)大量的(de)算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计算服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞(páng)大的数据(jù)集(jí)和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发(fā)布(bù)的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业(yè)自(zì)律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度(dù)重视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对(duì)社会(huì)产(chǎn)生的(de)影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行(xíng)。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机构会继(jì)续推进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方向出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对(duì)监管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧，因而呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室(shì)正(zhèng)式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安全主(zhǔ)体责任，做好(hǎo)个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收(shōu)益或(huò)者(zhě)债(zhài)券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度(dù)持(chí)续(xù)放缓，衰退(tuì)风险(xiǎn)增强(qiáng)，那(nà)么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分(fēn)摩(mó)根资(zī)产管(guǎn)理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截(jié)至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资(zī)等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压(yā)。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对(duì)中性态度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类资(zī)产(chǎn)相对配(pèi)置(zhì)上，我(wǒ)们认为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的(de)影响，下半(bàn)年(nián)反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至(zhì)今的表现，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美(měi)股市的(de)情(qíng)况。尤(yóu)其是香港市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素(sù)影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出(chū)色(sè)，债券也(yě)会受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票(piào)投资策(cè)略是分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为(wèi)今年债券(quàn)的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特(tè)别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时(shí)也(yě)看(kàn)好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的(de)收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历(lì)史走(zǒu)势上看，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分(fēn)母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分(fēn)子端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对(duì)和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境有利于(yú)权益市场，风(fēng)格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期(qī)、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指(zhǐ)的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设方向(xiàng)，受益于(yú)复(fù)苏(sū)的(de)互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美元反弹(dàn)时点可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在股(gǔ)票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行(xíng)业立场。看好中(zhōng)国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策(cè)制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的(de)预(yù)期应该会支持除日(rì)本(běn)以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场对(duì)增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息(xī)的(de)定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏