昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营蜗牛是不是昆虫类收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳蜗牛是不是昆虫类价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需蜗牛是不是昆虫类(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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