金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。abo文是什么意思 abo文是谁发明的strong>一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yabo文是什么意思 abo文是谁发明的ā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资产和(hé)长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。