金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以待。

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