金融界5月8日(rì)消(xiāo)息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再(zài)度走高(gāo)，中信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另外四(sì)大行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银(yín)行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信(xìn)银行年内(nèi)涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交(jiāo)通银(yín)行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始，政策(cè)不再提金融(róng)让(ràng)利(lì)。银(yín)行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方(fāng)小银行下调存(cún)款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没有下达(dá)普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行(xíng)需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利(lì)；另(lìng)一个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最(zuì)大(dà)的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融(róng)让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行(xíng)业，在利润正增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下正常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让(ràng)利之下市场担(dān)心银(yín)行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)利好(hǎo)，有利于银(yín)行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良率和(hé)债务风险周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入不良率下(xià)降周(zhōu)期。2020年底(dǐ)银行业(yè)的(de)不良贷款率开始下(xià)降，到今年一季度已经连续10个季度下降了(le)，这有(yǒu)利(lì)于股价上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会(huì)存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还没充分(fēn)意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启动，如(rú)果不良率下降周期(qī)能够持续(xù)验(yàn)证(zhèng)，我们认为(wèi)这会(huì)让银(yín)行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地(dì)产和城投风(fēng)险有担(dān)忧，但银行房地产(chǎn)贷款(kuǎn)占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良率影(yǐng)响较小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债务风险的分部门处(chù)理，地产上下(xià)游的(de)很多行业的债务风(fēng)险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率还(hái)是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年(nián)一季(jì)度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银行。出现(xiàn)拐点的原(yuán)因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降。这是(shì)一个已(yǐ)知利(lì)空(kōng)，市(shì)场已经消(xiāo)化，所以银行股会出现修复。此(cǐ)外，过去(qù)三年(nián)疫(yì)情使得银(yín)行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估值不(bù)会再(zài)有苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现(xiàn)存款(kuǎn)利(lì)率下调，低利率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取消，这对银行息(xī)差有比(bǐ)较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好(hǎo)。此(cǐ)外4月(yuè)底的(de)政治(zhì)局会议并未如市场预期一样出现明(míng)显政策收(shōu)紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一(yī)个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一下两大催化(huà)因(yīn)素：

　　第一(yī)，债券市(shì)场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定的高股息行业会(huì)成为(wèi)替(tì)代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于此。

　　第二，现在政策(cè)重视(shì)提高国(guó)企ROE，很多做股票投(tóu)资或(huò)股(gǔ)权投资的国(guó)企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对(duì)高的银(yín)行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银(yín)行股上涨的持续(xù)性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为，接下来(lái)的5-7月份的业(yè)绩真空(kōng)期，银(yín)行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大(dà)幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于(yú)如何避免可(kě)能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择业绩(jì)好但(dàn)股价还未(wèi)上涨的小(xiǎo)银行。之前中特估的概念使得大(dà)行的估值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性的(de)差(chà)异(yì)。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不良率环比下(xià)降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的(de)年化(huà)不(bù)良(liáng)净生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的(de)稳步复(fù)苏，银(yín)行不(bù)良生成压力边际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环(huán)比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业的拨备水平(píng)继续(xù)保持充裕。目前银(yín)行(xíng)资产质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势良好，企业经营环境改善(shàn)、居民信心提升，叠加地(dì)产政(zhèng)策的持(chí)续宽松(sōng)，银行的资产质量表(biǎo)现有(yǒu)望(wàng)延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行(xíng)业2023年中期投资策略报(bào)告中表示(shì)，经济复苏进行时，银(yín)行重(zhòng)回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价(jià)、质(zhì)三方面的(de)景气度(dù)均(jūn)较去(qù)年提(tí)升：价格端(duān)，息差企(qǐ)稳回(huí)升新(xīn)趋势将是重要的行业(yè)催化(huà)剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半(bàn)年企业贷款需求高景气延续的(de)同时，看好零售、小微贷(dài)款的需(xū)求复(fù)苏。资产(chǎn)质量方面，优质(zhì)房地产(chǎn)融资风(fēng)险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还(hái)款能(néng)力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银行资(zī)产质量下(xià)行风险封住。银行板块配置上，建议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行(xíng)板块配(pèi)置价值提(tí)升。该机(jī)构认为1季报行业盈利增(zēng)速低点确认，主要受(shòu)资产重定价以及居民端复(fù)苏低于(yú)预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济(jì)向好趋势(shì)不变，在(zài)此背景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然值得期待(dài)，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好银行板块全年表现，考(kǎo)虑到(dào)当(dāng)前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且(qiě)尚未(wèi)修(xiū)复至疫苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗(yì)情前水平，在后续盈(yíng)利(lì)有望(wàng)逐季(jì)修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价(jià)值提升。

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