四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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