4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底(dǐ)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数(shù)基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造(zào)业、建(jiàn)筑业(yè)等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边(biān)际(jì)改善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健(jiàn)和商业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低(dī)于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削弱联储(chǔ)的降息(xī)意愿，但实际经(jīng)济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要(yào)关注(zhù)季(jì)节(jié)因子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派(pài)的(de)立(lì)场。若就业数(shù)据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共和银(yín)行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示(shì)了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农(nóng)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语强(qiáng)于(yú)预期，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

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