本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概(gà笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花i)股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日(rì)加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国(guó)企(qǐ)估值(zhí)回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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