华大基因是国企吗近期“中特估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获(huò)外(wài)资(zī)显著(zhù)加仓(cāng)。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其(qí)中。期(qī)间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的(de)股华大基因是国企吗票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股(gǔ)票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基金(jīn)在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富(fù)达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们(men)对(duì)于国企改革(gé)的看法。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏(fá)人问(wèn)津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括(kuò)中(zhōng)石(shí)化、中国(guó)铝业(yè)等。这(zhè)背后的(de)原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进(jìn)入(rù)部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公(gōng)司的(de)资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过(guò)，也有逆向的(de)外资投资者认(rèn)为国企长期的低估值为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提(tí)供良好的股东回(huí)报的(de)公(gōng)司(sī)是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这(zhè)是为(wèi)什么(me)贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的(de)市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此(cǐ)外(wài)，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何(hé)在(zài)服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资(zī)本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企主题受到关(guān)注，可能(néng)个(gè)别股票有(yǒu)一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很(hěn)低。虽然它已经从极低的(de)水平(píng)上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国有企业(yè)的市(shì)盈率仍(réng)然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够继续改善他(tā)们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利(lì)润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者(zhě)的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对(duì)国企(qǐ)的持有(yǒu)或(huò)配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些华大基因是国企吗公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被(bèi)认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被(bèi)市场价格(gé)反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了(le)积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客(kè)观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要(yào)，真(zhēn)正(zhèng)决定价(jià)格(gé)的(de)还(hái)是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企(qǐ)业(yè)的兴(xīng)趣增加(jiā)，那(nà)将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额(é)外推动力。

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