大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员(dù)低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员险溢(yì)价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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