金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时(shí)间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开(kāi)发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升(shēng)级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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