作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降魏承泽作品集 魏承泽一类的作者幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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