金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影(yǐng)北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(f北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯ù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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