申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yín5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟g)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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