上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语将被打破(pò)，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变(bmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语iàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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