2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng900g是几斤 900g是多少毫升)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积(jī)压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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